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家電行業(yè)發(fā)展與上市公司中期數(shù)據(jù)分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2007-9-5
- 【搜索關鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調研 家電
- 中研網(wǎng)訊：
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2008-2009年中國熱水器行業(yè)研究咨詢報告 經過20多年的發(fā)展，我國熱水器行業(yè)已經從最初的小而少發(fā)展到現(xiàn)在的大而多，產品類型也隨著技術的2008-2010年中國冰箱行業(yè)應對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經濟向實體經濟蔓延。金融危機2008-2010年中國洗衣機行業(yè)應對金融危機影響及發(fā) 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經濟向實體經濟蔓延。金融危機2008-2010年中國數(shù)字電視行業(yè)應對金融危機影響及 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經濟向實體經濟蔓延。金融危機投資要點：
8月份，家電行業(yè)上半年數(shù)據(jù)與上市公司中報數(shù)據(jù)均已公布，本次報告我們對此進行分析。
由產量數(shù)據(jù)來看，白色家電產銷兩旺，空調銷量增長更是超出預期，而彩電市場數(shù)據(jù)不容樂觀，業(yè)績波動性明顯。我們認為白色家電強者恒強的局面將在一段時間內持續(xù)下去。
延續(xù)中期策略報告的觀點，我們認為理應給予安全子行業(yè)(白色大家電和小家電)、優(yōu)質企業(yè)(格力、美的、海爾、蘇泊爾(41.43,-1.54,-3.58%))相對高溢價，主要原因是：白色家電行業(yè)趨好，白色家電行業(yè)內企業(yè)業(yè)績明顯優(yōu)于黑色家電企業(yè)；股權激勵后，企業(yè)業(yè)績增長很可能顯著超出之前的預期。
對于彩電行業(yè)，我們感到之前的判斷雖然偏保守但仍不夠謹慎。目前尚無數(shù)據(jù)顯示某個國內企業(yè)在平板電視市場具有較為明顯的優(yōu)勢，而平均估值已然偏高，將彩電行業(yè)評級由“謹慎增持”調至“中性”。
1.概述
一方面，我們維持前期對家用電器細分行業(yè)的主要判斷：
在某種程度上，白色家電內銷與出口數(shù)量的平穩(wěn)增長都可以歸于消費升級的帶動，空調將繼洗衣機、冰箱后成為必需品。
預計未來三年戶式中央空調市場規(guī)模增速在20%-30%左右
小家電企業(yè)受益于廚房衛(wèi)浴市場的穩(wěn)步增長
另一方面，我們感覺自06年起對彩電行業(yè)的判斷仍不夠謹慎。我們之前的觀點主要包括兩方面：
國內彩電企業(yè)的經營模式與業(yè)務流程將經受考驗，優(yōu)勢企業(yè)的競爭力將體現(xiàn)出來，2007年可能是增持這些企業(yè)的最佳時機。
對于短期內平板電視規(guī)模的迅速擴大能否帶來贏利大幅增長仍持謹慎態(tài)度。
實際上，直至目前尚無數(shù)據(jù)顯示某個國內企業(yè)在平板電視市場具有較為明顯的優(yōu)勢，而平均估值已然偏高，我們將彩電行業(yè)評級由“謹慎增持”調至“中性”。
2.白電與黑電，冰火兩重天
由產量數(shù)據(jù)來看，07年上半年白電與黑電是冰火兩重天。在這個幾近充分競爭的市場，需求變化導致了兩者產量增速的較大差異。
白色家電產銷兩旺，空調銷量增長更是超出預期。
由洗衣機和冰箱的家庭擁有量數(shù)據(jù)來看，帶動國內需求的因素主要是城市家庭更新?lián)Q代與農村市場；..據(jù)中國氣象局部分數(shù)據(jù)，07年1~7月全國平均氣溫為10.3℃，比歷史同期高出1.4℃。7月以來，江南、華南部分地區(qū)連續(xù)高溫日數(shù)超過歷史紀錄，上海、福建、廣東等地今年高于35℃的連續(xù)高溫日數(shù)創(chuàng)下了自1880年以來的最長高溫日數(shù)紀錄。天氣炎熱、房地產上漲、股市上漲，我們判斷這些都是空調需求的推動因素。
出口繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，白色家電全球產能向中國轉移已成趨勢。
更重要的是，集中度逐步提高保障了企業(yè)盈利。
我們認為白色家電強者恒強的局面將在一段時間內持續(xù)下去。就空調行業(yè)而言，品牌集中度提高，盈利趨于好轉，業(yè)已形成中期趨勢。在市場銷量穩(wěn)定增長，收入略快增長的情況下，龍頭企業(yè)業(yè)績增長是必然的。
彩電市場數(shù)據(jù)不容樂觀，產量和出口量出現(xiàn)不同程度下降，業(yè)內普遍看法是：
CRT電視市場縮水，LCD市場大幅增長，但是，國內企業(yè)LCD平板產量未能彌補CRT產量的下滑。
技術壁壘，如美國ATSC標準，影響了出口。目前相關情況還需要進一步了解，才能判斷出其對出口量的具體影響程度。
人民幣升值促使企業(yè)不得不調整海外市場戰(zhàn)略，放棄盈利能力低，存貨周轉率慢的產品市場，降低經營風險。
內地臺灣廠商大規(guī)模OEM，內地平板企業(yè)不斷增多，競爭進一步加劇。
我們認為，國內缺少關鍵的顯示器件技術，市場規(guī)模擴大，而行業(yè)競爭迅速加劇，注定只能實現(xiàn)低利潤率。對于彩電企業(yè)，目前所能做的就是“等待”。
3.理應給予安全子行業(yè)中的優(yōu)質企業(yè)相對高溢價
8月份附近，我們主要調研了小天鵝和青島海爾(24.94,0.56,2.30%)兩家上市公司，調研原因有三：
同屬白色家電行業(yè)，前期二級市場漲幅一般，可能相對低估；
根據(jù)行業(yè)形勢判斷，兩者07年中期或者年度業(yè)績可能超出市場預期；
大股東可能會支持上市公司，海爾擬股權激勵已經公告半年有余。
當時感覺可能存在潛在機會，之后二級市場的表現(xiàn)也有所驗證。
對于整個家電行業(yè)，我們維持前期觀點：
整體看，白色家電(大家電和小家電)行業(yè)內企業(yè)業(yè)績明顯優(yōu)于黑色家電企業(yè)。
股權激勵后，龍頭企業(yè)業(yè)績很可能超出之前的預期。
理應給予安全子行業(yè)中的優(yōu)質企業(yè)相對高溢價。
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